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　　本周（8.27-9.2）上证综指较上周环比+2.26%，A 股交运指数较上周环比+0.76%，跑输上证指数1.50pct。本周着重关注个股中，圆通速递、中远海能、中远海控、春秋航空、招商南油涨幅居前。

　　（1）潮汕地区快递价格回升，中通表态价格竞争趋缓。今年价格战力度较大，淡季价格下降空间存在限制，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定。9 月1 日潮汕地区在地方邮管局指导下，推进了价格的回升，考虑到产粮区之间的价格联动，我们大家都认为今年快递旺季提价有望提前拉开帷幕。8 月30 日中通董事长赖梅松在财报电话会上表示，“尽管低价竞争依然存在，但快递行业中长期格局演变愈发明朗，以低价竞争带来的市场占有率往往不可持续”、“下半年快递整体价格会趋稳”。

　　（2）上半年电商快递加速分化，当前行业份额top2 企业份额与利润兼顾。①件量增速：2023Q2 中通/圆通/韵达/申通件量增速分别为+24%/+22%/+8%/+46%，②份额：2023Q2 中通/圆通/韵达/申通市占率分别为23.5%/16.3%/14.0%/13.4%，行业分化趋势不变，申通份额呈现赶超趋势。③单票利润：2023Q2 中通/圆通/韵达/申通单票净利润分别为0.33/0.18/0.11/0.02 元，中通单票利润超预期，各家持续分化。整体看来，今年以来电商快递格局再次加速分化，各家在量价策略上各有侧重，头部公司实现了份额与利润的兼顾。

　　（3）2023H1 顺丰快递主业扛压增长，利润率提升，看好顺周期时业绩弹性释放。顺丰控股2023Q2 实现归母净利润24.6 亿元，同比+64.8%。其中时效快递2023H1 贡献营收560.7 亿元，同比+13.8%，含退货件件量增速超20%；快运进入收获期；嘉里物流贡献回落。

　　2023Q2 归母净利润率3.9%，为2021Q1 以来最好单季度盈利水平。看好公司稳健经营，精细化管理，经济弱复苏仍兑现业绩改善，顺周期时将充分释放业绩弹性。

　　（1）最火暑运收官，旅客运输量量较19 年提升4.2%。根据航班管家数据，暑运全民航共运输旅客约1.26 亿人次，同比2019 年增长4.2%；暑运期间民航国内运力恢复至2019 年同期的116.8%；暑运期间国内客流量恢复至2019 年的111.8%。

　　（2）各航司机场半年报出炉，整体业绩符合预期。2023Q2 国航/南航/东航/春秋/吉祥实现归母净利润-5.2/-9.8/24.5/4.8/-1.0 亿元，国航/南航/东航/吉祥同比减亏100.1/60.2/85.3/12.4 亿元，春秋则由去年同期的-8.08 亿元实现扭亏。春秋业绩表现亮眼，主要归因于Q2 小长假带动国内线量价齐升，汇兑敞口中性。机场方面，2023Q2 上海机场/白云机场/深圳机场/厦门空港分别实现归母净利润2.3/1.1/0.5/0.9 亿元，去年同期分别为-10.8/-4.4/-3.2/0.03 亿元，整体业绩符合预期。

　　（3）中秋国庆机票价格高企，首日机票价格全面超越暑期水平。根据同程旅行平台数据，中秋国庆假期首日国内机票均价约1293 元（不含税费），较暑期上涨近四成；国庆假期首日（9 月29 日）国际机票均价约6696 元（不含税费），较暑期均价高出约72%。同时根据航旅纵横多个方面数据显示，中秋国庆假期出入境机票平均支付价格（不含税）约5977 元，比暑期上涨约40%。

　　（1）我国下发2023 年第三批成品油配额，出口积极性高利好油运需求。本周中国成品油第三批出口配额落地，共计1200 万吨。截至目前，我国今年共下发3999 万吨出口配额，较去年总量增加274 万吨，1-7 月我国成品油出口总量为2399.38 万吨。目前国内汽柴油出口利润处于相对高位，且维持上涨趋势，存在套利空间，出口主体出口积极性偏高，成品油运输需求上升利好运价。

　　（2）本周原油VLCC、苏伊士、阿芙拉运价均持续下行，原油油运市场表现较弱。8 月31 日BDTI TD3C 运价10173 美元/天，环比上周-6515 美元/天；苏伊士船型运价为12187 美元/天，环比上周-2256 美元/天；阿芙拉船型运价为13374 美元/天，环比上周-3536 美元/天。

　　（3）本周成品油太平洋航线 及大西洋航线在波动后略有回升，环比上周整体稳定。8 月31 日BCTI TC7 运价为21357美元/天，环比上周-181 美元/天；太平洋一篮子运价为23998 美元/天，环比上周-4167 美元/天；大西洋一篮子运价达35720 美元/天，环比上周+1044 美元/天。

　　（4）BDI 指数本周回落，内外贸干散市场需求较弱。9 月1 日BDI 为1065 点，较上周环比-1.39%，干散货运价整体保持低位震荡。

　　（5）外贸SCFI 环比小幅上升，内贸集运运价持续回升。9 月1 日SCFI 指数为1033.67 点，环比+1.96%；8 月19 日至8 月25 日PDCI指数为1123 点，环比+7.16%。外贸集运运价恢复小幅上涨趋势，内贸集运运价拐点到来，环比回升明显。

　　快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递公司产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。

　　在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2 有突出贡献的公司估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。

　　航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司Q3 有望迎来业绩大幅改善，看好中秋国庆出行需求继续释放。中长期看，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大面积上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

　　机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流迅速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长久来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：

　　油运：我国第三批成品油配额正式下发，出口套利持续向好，四季度出口需求上升有望拉高运价。1）行业处于淡季尾声，当前库存处在低位，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。

　　推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。

　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人力成本作为交通运输行业的主要成本，可能面 临油价上升、人力成本大幅攀升的风险。